通拓被收購，易佰會是那一劑“猛藥”嗎？丨雨果深度

12月5日晚間，華凱易佰公告，擬以現(xiàn)金方式收購華鼎股份持有的通拓科技100%股權(quán)及主營業(yè)務(wù)相關(guān)的全部經(jīng)營性資產(chǎn)（包括但不限于商標(biāo)、專利、店鋪、存貨資產(chǎn)等），并于12月5日與華鼎股份簽署了《合作框架協(xié)議》。公司將在協(xié)議簽署并生效后五個工作日內(nèi)，向義烏華鼎錦綸股份有限公司開立的共管賬戶一次性支付誠意金1億元。

據(jù)華凱易佰官方表示，本次交易尚處于籌劃階段，本次籌劃的收購事項(xiàng)尚存在不確定性。此外，華凱易佰尚未披露標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和該筆交易的對價。

交易還待最終確認(rèn)，但作為行業(yè)罕見的大賣吃大賣，華鼎為什么要出售通拓？作為少見的并購后依舊穩(wěn)健發(fā)展的賣家，易佰能安然吃下通拓嗎？

1.封號扣款，通拓自顧不暇

通拓有著輝煌的過去。

與許多發(fā)家跨境大賣類似，通拓早期就采取簡單粗暴的鋪貨模式，活躍于各大平臺。2015年至2018年期間，其SKU總量超過40萬，主營品類包括3C配件、家居、健康美容、服飾、玩具等等。

在2015年、2016和2017年，通拓營收就做到了13.17億、22.01億元、36.26億元。也正是在此期間，通拓與傲基、賽維、有棵樹并列，有一個響亮的名號——華南城四少。

傲人的營收也吸引了資本的注意，2017年4月17日，華鼎股份披露重大次產(chǎn)重組預(yù)案，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購?fù)ㄍ乜萍?00%的股權(quán)，交易對價29億，同時擬配套融資約12.57億。通拓科技借殼上市，成功進(jìn)入資本市場，轟動一時。

此時的通拓，或許并未想到這就是自己最后的高光時刻。

對于電商賣家而言，融資更多是緩解規(guī)模擴(kuò)張帶來的資金壓力，大部分的資金壓在存庫的貨款上面，要想擴(kuò)大規(guī)模必須借助更多的資金來運(yùn)轉(zhuǎn)，而融資用途為品牌打造、產(chǎn)業(yè)鏈布局、企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)等。

然而，對于野蠻生長的跨境電商而言，資本是蜜糖也是砒霜，彼時由于行業(yè)混亂，通過被并購再借殼上市成為資本之路的常見通道，但不成熟的體系與盲目樂觀，加之跨境電商獨(dú)特性，通拓并未能很好借力資本，而是反受羈絆。

在剛加入華鼎的初期，通拓在2017-2019三年雖然業(yè)績也在增長，但在對賭協(xié)議中，除了在2017年度實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績，2018、2019年度均未完成當(dāng)年業(yè)績承諾。連續(xù)兩年未完成業(yè)績承諾，將通拓帶入了補(bǔ)償和公司控制權(quán)之爭的泥沼。

此外，隨著跨境電商的發(fā)展，行業(yè)同質(zhì)化和價格競爭激烈，通拓開始自顧不暇。

但對于通拓，這還不是致命打擊，此后的封號潮和PayPal資金凍結(jié)徹底進(jìn)一步把通拓推到懸崖邊上。

2021年年中發(fā)生的亞馬遜封店潮使通拓科技旗下多個店鋪受到了較大影響。同年8月5日，ST華鼎披露，通拓科技因涉嫌違反亞馬遜平臺規(guī)則，其多個品牌涉及的54個店鋪被亞馬遜暫停銷售、資金4143萬元被凍結(jié)。同年11月25日，收到通拓科技關(guān)于本事項(xiàng)的進(jìn)展告知函，通拓科技被限制資金以支付亞馬遜倉儲及物流費(fèi)用、處理前期消費(fèi)者售后補(bǔ)償及退貨退款等方式已累計(jì)使用1569萬元。截至目前，上述凍結(jié)資金余額為2574萬元，占華鼎2020年年末貨幣資金的2.65%。

2022年，通拓再遭重創(chuàng)。在PayPal重拳出擊違規(guī)賬號中，直接劃扣通拓5424.5萬、凍結(jié)2424.6萬。據(jù)ST華鼎公告，通拓在獨(dú)立站捆綁的多個PayPal賬號出現(xiàn)被資金劃扣和凍結(jié)的情況，總計(jì)涉及金額高達(dá)7849.1萬元，占華鼎2020年年末經(jīng)審計(jì)貨幣資金的 8.09%。

在系列的波折之后，通拓與華鼎都元?dú)獯髠?/span>在2023年第三季度財(cái)報(bào)中，跨境電商業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 16.76 億元，同比減少 0.18%；利潤同比增長 102.35%，但總額也僅為454.58 萬元。

對于原有業(yè)務(wù)已經(jīng)萎縮的華鼎，通拓已不再是自己的重點(diǎn)。在本次收購公告中，華鼎表示，通過剝離通拓科技，華鼎股份有望將更多資源和精力集中于錦綸業(yè)務(wù)，提升核心競爭力，加速企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和行業(yè)地位的進(jìn)一步鞏固，“通過出售通拓科技，公司不僅能夠集中資源發(fā)展錦綸業(yè)務(wù)，還能減少非核心業(yè)務(wù)帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而在全球紡織市場上穩(wěn)固并提升其地位。”

從2017到2023，六年已過，通拓再次易主。

2.易佰悶聲發(fā)大財(cái)

雖然也是鋪貨起家，但亦或是吸取了前者的經(jīng)驗(yàn)，易佰在資本之路上，則相對順利許多。

資料顯示，華凱易佰的前身是華凱創(chuàng)意，主要為展館、展廳等大型室內(nèi)空間提供環(huán)境藝術(shù)設(shè)計(jì)綜合服務(wù)，2017年，公司在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，成為該行業(yè)的首家A股上市企業(yè)。

不過，華凱創(chuàng)意在上市之后業(yè)績也并不理想，2017年至2020年，其營業(yè)收入和凈利潤分別由5.62億元、4873.5萬元減少至1.35億元、-6248.34萬元。

2019年，為改善經(jīng)營情況，華凱創(chuàng)意開始籌劃重組，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購易佰網(wǎng)絡(luò)90%股權(quán)并募集配套資金。不過，此筆收購在2020年初被證監(jiān)會否決。此后隨著注冊制在創(chuàng)業(yè)板落地，華凱創(chuàng)意重啟了該次重組，并在2021年獲得深交所審核通過，當(dāng)年7月易佰網(wǎng)絡(luò)被納入上市公司合并報(bào)表范圍。

與此同時，華凱創(chuàng)意對空間環(huán)境藝術(shù)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行了主動調(diào)整收縮，大幅度精簡相關(guān)業(yè)務(wù)人員，主動放棄回款周期長、需要墊付資金較多的項(xiàng)目，實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，跨境出口電商業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司主要業(yè)務(wù)。

重組完成之后，跨境電商業(yè)務(wù)對業(yè)績的提升立竿見影。在2021年7月-12月，易佰網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)造了19.53億的營收，全年實(shí)現(xiàn)2.16億元凈利潤，雖然凈利潤依舊虧損8740.38萬元，但有效提升了持續(xù)發(fā)展和抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

在部分跨境電商出現(xiàn)經(jīng)營波動的背景下，易佰卻交出了不錯的業(yè)績答卷。在被納入華凱旗下后，易佰網(wǎng)絡(luò)在2019-2021年實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別為1.75億元、3.64億元、2.16億元，連續(xù)三年完成了與華凱創(chuàng)意的業(yè)績對賭協(xié)議，而這也進(jìn)一步堅(jiān)定了母公司繼續(xù)圍繞跨境電商業(yè)務(wù)為核心的戰(zhàn)略。

2022年，公司正式更名為“華凱易佰科技股份有限公司”，聚焦跨境電商， 打造“泛品+精品+生態(tài)服務(wù)平臺”的業(yè)務(wù)矩陣。在易佰網(wǎng)絡(luò)并表的首個完整會計(jì)年度，華凱易佰實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.17億元，同比增長112.88%；凈利潤2.16億元，其扣非凈利潤也順利扭虧為盈，達(dá)1.99億元，同比分別增長347.39%、299.76%。

2023年4月，華凱易佰再次啟動此次收購計(jì)劃，最終在6月以3.6億元的價格收購易佰網(wǎng)絡(luò)10%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對后者的全控。

根據(jù)華凱易佰披露的半年報(bào)，2023年上半年，華凱易佰實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.92億元，同比增長52.1%；凈利潤為2.08億元，同比增長149.66%；扣非凈利潤為1.93億元，同比增長147.66%。

有業(yè)內(nèi)人士表示，同樣自作為鋪貨起家的大賣，易佰在被并入華凱之后，核心高層并未發(fā)生很大變動，而在易佰身上，也沒有發(fā)生常見的奪權(quán)大戲，讓易佰的經(jīng)營上保持了穩(wěn)定。

更重要的是，雖然也被外界視為鋪貨的典型代表，但易佰網(wǎng)絡(luò)作為鋪貨公司卻不走尋常鋪貨路，而是通過自主研發(fā)信息化系統(tǒng)，持續(xù)提升自動化、智能化運(yùn)營水平。財(cái)報(bào)顯示，易佰堅(jiān)持以智能科技作為核心驅(qū)動力，精品業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)嘗試在傳統(tǒng)的精品市場之外，走出特色的精品路線，化解鋪貨公司泛品類、泛SKU所存在的弊端，從量變實(shí)現(xiàn)質(zhì)變。相對于泛品業(yè)務(wù)，精品業(yè)務(wù)銷售SKU數(shù)量較少，銷售客單價較高。報(bào)告期內(nèi)，易佰精品業(yè)務(wù)在售SKU數(shù)量為376個，銷售客單價為441.13元。

另外，華凱易佰打造的億邁科技（EasySeller）——跨境電商綜合服務(wù)生態(tài)平臺，旨在為中小賣家提供全方位的跨境業(yè)務(wù)解決方案。報(bào)告期內(nèi)，億邁生態(tài)平臺業(yè)務(wù)積極拓展戰(zhàn)略合作客戶，銷售額實(shí)現(xiàn)飛速增長，成功搭建跨境電商業(yè)績增長新模式。

鋪貨末路，精品為王時代，易佰網(wǎng)絡(luò)另辟蹊徑，闖出一條與眾不同的生存之道。

3.各取所需？

都是被收購，也曾被寄予重托，但被收購后，易佰與通拓走出了兩條截然不同的路，通拓“內(nèi)外交困”，并沒多少力氣把華鼎拉上岸，而易佰則是一路提升，把自己穩(wěn)穩(wěn)送到C位。

有業(yè)內(nèi)人士表示，對于這次交易，可能會是難得的三方共贏：

對于易佰，通過并購擴(kuò)張，可以做大市值和市占率。

對于通拓，并購到易佰，能在業(yè)務(wù)獲得不少協(xié)同。通拓也可以脫離不適合的土壤，找回失去的時間。

而對于華鼎，通過出售通拓，華凱得以專注業(yè)務(wù)，并在不出現(xiàn)股東權(quán)益稀釋、控制權(quán)轉(zhuǎn)移的情況下，回收大量資金。

對于繞了一圈彎路的華鼎，結(jié)果不是不能接受，“在這個階段，華鼎及時出手還算優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的通拓，也不算晚?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

在公告中，易佰表示，在跨境電商出口業(yè)務(wù)領(lǐng)域，通拓科技與公司具備較強(qiáng)的互補(bǔ)性：

1、運(yùn)營模式，標(biāo)的公司可以補(bǔ)充及提升公司在自有品牌或品牌運(yùn)營方面的能力，公司則可以利用自身運(yùn)營優(yōu)勢助力標(biāo)的公司的品牌快速擴(kuò)展更多銷售區(qū)域及渠道，實(shí)現(xiàn)品牌快速增長。

2、品類互補(bǔ)，標(biāo)的公司主營的儀器儀表、辦公文教、樂器工具等品類，對公司的主營品類有良好補(bǔ)充，可以復(fù)用公司運(yùn)營能力實(shí)現(xiàn)快速增長。

3、 產(chǎn)品力互補(bǔ)，公司具有廣泛的供應(yīng)鏈資源，標(biāo)的公司在部分品類具有更深入的產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，可以幫助公司提升整體產(chǎn)品開發(fā)水平，發(fā)揮現(xiàn)有供應(yīng)鏈資源優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)雙方產(chǎn)品升級迭代。

易佰表示，將通過整合雙方現(xiàn)有供應(yīng)鏈渠道、業(yè)務(wù)資源及技術(shù)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，增強(qiáng)公司的盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和可持續(xù)發(fā)展能力，提升公司跨境電商業(yè)務(wù)的綜合競爭力。

優(yōu)勢明顯，但待解決的問題也不少。對于兩家體量都比較大的賣家，事情并不是簡單的“1+1=2”，如若成功收購，考驗(yàn)都還在后面。

就在公告發(fā)布后，華鼎總經(jīng)理傅占杰的一封郵件內(nèi)部信也流出，信中表示，專業(yè)的人做專業(yè)的事。從另一角度看，這也算華鼎在為自己過去所做的總結(jié)。

反觀易佰，進(jìn)入了華凱體系之后，易佰也難得的沒有了常見的“外行指導(dǎo)內(nèi)行”的消息，也正是寬松的環(huán)境，讓易佰專注經(jīng)營，低調(diào)發(fā)育。

易佰的成功模式，是否能成功套到通拓身上？對于通拓，變換到易佰旗下，會是適合自己的歸宿嗎？

當(dāng)下，一個被視為正面，一個被視為反面，一個是燙手山芋，一個是實(shí)力大咖。頑疾還需猛藥，對于通拓而言，易佰會是那劑猛藥嗎？

上述業(yè)內(nèi)人士表示，這次行內(nèi)并購在之前也不常見，如果要找個對標(biāo)，大概只能是2018年“鼎盛”時期的跨境通，全資收購了已連續(xù)兩年完成業(yè)績對賭的帕拓遜，“但內(nèi)外環(huán)境都已不同，這樣的比較也已經(jīng)沒有意義。”

沒有對比意義，但教訓(xùn)與經(jīng)驗(yàn)，至少能讓易佰與通拓保持清醒。（文/雨果跨境 凌政和）

封面圖源：圖蟲創(chuàng)意

（來源：凌政和）